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攻守兼备 应答债牛下半场

浏览次数:      日期:2019-02-26  

从海外来看,寰球经济增添的均衡性已经下降,一些主要经济体的增长速度可能已经触顶,货币环境收紧、新兴市场脆弱性加大等不利因素造成全球经济增长面临下行危险,复苏进程将受到妨害。预计2019年寰球经济增速将放缓,美国同其余经济体的增加差异将逐步收敛。考虑到外部环境存在一直定性,预计2019年外部需求对国内经济的拉动将会较2018年减弱。

2018年,债市走出了一波牛市行情。对2019年的债券市场,笔者预计上半年宏观经济跟货泉政策环境都对债券市场较为有利,利率进一步下行的动能依然存在,债券价钱仍有上涨空间,债券基金将有较好的表现。

通胀方面,预计2019年CPI总体走势前高后低,PPI中枢预计连续回落,边际上取决于海内限产力度和石油价格。综合CPI和PPI来看,2019年通胀程度不高,如果PPI超预期下行,则GDP平减指数会明显走低。

从投资端来看,地产方面随着三四线棚户区改造高峰从前,三四线地产的须要景气将在2019年明显回落。预计地产投资以及新动工面积增速均会在2019年浮现下降。基建投资方面,预计在各项政策推动下,2019年基建增速将加快,但受制于资金来源和地方政府踊跃性约束,基建的反弹力度可能有限,上行空间需要关注专项债发行量跟发行节奏。

综合来看,预计2019年全球经济增长趋缓,国内出口和破费持续下滑,投资取决于基建的边际拉动。结合通胀来看,2019年名义增速大方向继续向下。大类资产配置方面,经济下行压力增大,通胀水平不高,宏观环境仍然整体有利于债券资产。

利率债方面,中长期下行的时间和空间都还存在,但短期受到处所债发行提前的影响,或存在一定挤出效应。此外,经过2018年四季度快速大幅的下行,利率债相对收益水平已经显明低于历史均值,进一步下行的空间可能会受到限度。信誉债方面,年初信用债配置需要较高,前期信用债下行节奏较利率债偏慢,存在必定利差收窄的空间,目前来看仍具备较强的配置价值。

在具体投资策略方面,笔者倡导关注以下多少方面:第一,关注投资信用债为主的基金。因为当前利率债绝对收益率处于低位,下行空间有限,利率债波段操作的难度有所加大,上半年信用利差、期限利差压缩或者会成为债券基金收益贡献的重要起源。预计2019年信用债基金收益会高于利率债基金和货币基金;第二,关注攻守兼备型的债券基金。2019年诚然是债券牛市下半场,但由于绝对收益率处于低位,预计稳定会有所加大,2018年大比例投资10年期及以上债券的策略在2019年将面临较大的稳固风险。操作上应控制组合的久期风险,以防呈现类似2016年的牛熊转换。第三,提议投资者取舍阅历过完整牛熊市周期的基金经理。只有经历过牛熊周期,才华更深刻觉得到牛市下半场的危险因素,并做好相应的应答措施,避免组合在风险来临时出现大的回撤;第四,倡议投资者决定信用风险操纵较好的基金公司。